据财联社等媒体报道，6月28日晚间，做空机构灰熊发布一份名为《我们认为蔚来利用“财会游戏”夸大收入和盈利能力来达到目标》的做空报告，称蔚来通过会计手段夸大了收入和净利润率，从而达到市场预期。随着事件的持续发酵，摩根大通、摩根斯坦利、大和资本等国际大行对灰熊做空报告的细节进行了驳斥，不支持灰熊的报告结论。

据了解，灰熊的做空报告指出，截至2021年9月，蔚来与蔚能通过关联交易形式，出售了4万块电池，而根据蔚能ABN募集说明书，其用于ABN的BaaS订单数为19,000，由此认为蔚来向蔚能过度销售电池，从而夸大自身营业收入和净利润。不过，摩根大通、摩根斯坦利、大和资本等国际大行则发布相关报告进行了驳斥，认为灰熊提出关于BaaS的相关质疑，是对BaaS模式的误读以及混淆相关概念和数据。以大和资本为例，其在报告中给出了“买入评级”，阐述了相关业务数据的合理性，如蔚能披露其BaaS订单数（19,000）作为基础资产发行ABN（（资产支持证券），而19,000个BaaS订单只是用于融资的部分订单，不能代表蔚能全部的BaaS订单数，同时根据蔚来2020年第4季度至2021年第3季度的销量（8.4万台），截至2021年9月，蔚来可以拥有4万名BaaS用户（近50%的BaaS购买率）。

对于灰熊发布做空报告一事，蔚来在其6月29日公告中称，“该报告并无依据，其关于本公司资讯包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。”

企查查数据显示，蔚能目前拥有包括蔚来中国在内的18家机构股东，后者拥有前者19.8%的股权。而关于蔚来BaaS服务，今年2月蔚来向港交所递交的招股说明书指出，从蔚来购买电池包后，蔚能有权在电池资产的整个生命周期内向消费者收取电池租用及服务费。